汇兴智造两年成绩未达标：大客户还兼任股东，资产负债率远高同行

发布时间：2025-05-12　点此：994次

转自：港湾商业调查

《港湾商业调查》杨丹妮

9月10日，广东汇兴精工智造股份有限公司（以下简称“汇兴智造”）回复了审阅问询函，这是自公司2023年10月30日递表北交所以来第三次收到监管问询，其保荐组织为开源证券。

汇兴智造是一家从事计算机、通讯和其他电子设备的智能智造企业。首要大客户有比亚迪、广东利元亨、TCL越南分公司等。

公司首要产品分为三类：榜首类为智能运送物流体系，第二类为体系模块，第三类为精细零部件。

汇兴智造和首要两大客户比亚迪及利元亨的买卖首要会集在前两类产品。

偿债才能偏弱，财物负债率高于同行均值

汇兴智造的招股书停留在递表时。2020年-2022年及2023年上半年（陈述期内），公司完结运营收入别离为1.23亿元、2.07亿元、3.66亿元和2.32亿元，其间主运营务收入别离为1.07亿元、2.06亿元、3.63亿元和2.32亿元，占运营收入的份额别离为86.65%、99.40%、99.25%和99.94。

同一时期公司归母净赢利别离为-854.18万元、528.53万元、2982.70万元和1188.32万元，毛利率别离为21.19%、20.42%、21.82%和20.02%。

2023年，汇兴智造完结运营收入4.85亿元，归母净赢利3496.70万元。

营收净赢利比年向好的一起，汇兴智造前五大客户及应收账款也不断攀升。陈述期内，公司前五大客户出售收入金额占比别离为12.42%、19.77%、49.63%和66.31%。

公司解说称，2021年及2022年，跟着疫情常态化管控的优化，下流客户需求回暖及锂电职业需求迸发，公司有挑选性地优先接受如利元亨、精实机电、比亚迪等优质客户订单，导致公司前五大客户出售收入会集度不断提高。

陈述期各期末，公司应收账款账面余额别离4936.82万元、7314.41万元、1.72亿元和2.31亿元。

按账龄时刻来看，其大部分会集于1年以内，以及1-2年内。公司表明，陈述期各期末，公司应收账款及合同财物账龄根本处于两年以内，两年以内金钱占比别离为73.15%、79.65%、97.43%和94.86%，账龄结构杰出且不断优化。

不过，需求留意的是，汇兴智造各期末应收账款坏账预备实践计提份额与同职业可比公司比照的话，存在大幅动摇。陈述期内，汇兴智造应收账款坏账预备实践计提份额别离为23.42%、21.14%、5.68%和6.17%，同职业可比公司平均值则别离为15.11%、13.53%、11.58%和11.40%。

趋势上来看，显着公司应收账款坏账预备实践计提份额先高后低，而同行全体坚持在11%-15%区间动摇。

汇兴智造的解说是，一方面应收账款账龄结构有所优化；另一方面陈述期内公司在对客户应收账款进行催收的过程中，发现部分长账龄客户存在运营困难及破产重整等景象，然后对其应收账款余额计提了全额坏账预备，2022年经过办理层批阅对上述全额计提坏账预备的应收账款975.93万元予以核销，导致期末不存在大额单项计提坏账预备的应收账款，应收账款质量有所提高。

与此一起，期内弱于同行的还有应收账款周转率，公司应收账款周转率（含合同财物）别离为2.11、3.19、2.70和2.08，同职业可比公司平均值别离为2.65、3.23、3.10和2.40。

公司以为，2021年公司应收账款周转率较上期上升，系受下流需求量添加的影响，公司运营收入不断上升，一起公司始终坚持较为严厉的应收账款办理办法，导致应收账款添加小于当期收入添加。2022年公司应收账款周转率较上期有所下降，系公司当期来源于新能源电池职业客户的收入大幅上升，首要客户如利元亨、比亚迪经过迪链付款，拉长了应收账款回款周期。

外界还更为重视的是，汇兴智造的偿债才能有所承压，特别是财物负债率显着远高于同行。

陈述期各期末，公司兼并口径财物负债率别离为68.91%、77.31%、77.73%和61.33%，同职业可比公司平均值别离为68.99%、58.44%、52.54%和53.70%。不难看出，同行财物负债率均值呈继续下滑态势，而汇兴智造也依然显得有所偏高。

至于流动比率和速动比率方面，汇兴智造也都弱于职业均值。

公司则表明，陈述期内，流动比率和速动比率低于同职业可比公司的平均值，财物负债率高于同职业可比公司平均值，首要原因系一方面公司业务依照合同约好，首要采纳分阶段收款的结算方法，各期末合同负债金额较大，且为项目履约进行备货对应的应付账款规划较大，使得各期末运营性负债金额较大；另一方面公司为非上市公司，融资途径相对单一，更多依靠告贷融资，跟着公司在手订单规划的快速扩展，信贷融资规划也同步上升。

利元亨突击入股，飙升的收入与成绩下滑危险

既是首要大客户，又在递表前一年适可而止入股，这是利元亨与汇兴智造的商业故事。

而从第三轮审阅问询函来看，监管组织关于利元亨（688499.SH）、比亚迪（002594.SZ）是否影响汇兴智造的成绩不稳定性，也存有疑虑。

查询发现，利元亨于2018年与公司协作，2018年-2021年从未进入公司前五大客户名单，2022年一跃成为公司榜首大客户，并于2022年11月21日，以每股6.8元的价格认购汇兴智造250万股股票，算计1700万元，公允价值1800万元，持股份额为3.67%。

利元亨表明，针对汇兴智造的此笔出资归于环绕工业链上下流以获取技能、质料或途径为意图的工业出资，契合主运营务发展方向，不归于财政性出资。

汇兴智造以为，利元亨2022年度及2023年度收购规划别离约35亿元及34亿元，发行人有经过充沛竞赛获取订单，也有经过充沛竞赛而未能获得订单的景象，两边的买卖行为未因存在持股联系而违背商场化的准则。发行人在利元亨入股前后的合同要害条款，比方结算方法、结算进展及实行详细工作规矩的要害节点等均未发生改变。也必定程度阐明两边并未因持股联系的改变而在订单细节上给予发行人特别待遇。

股东+中心大客户直接的体现是出售收入的暴增：陈述期各期，汇兴智造运营收入中来自利元亨的金额别离为4.03万元、176.26万元、9600.47万元和3152.88万元，可见，特别从2021年不到200万直接飙升至2022年的近亿元。

招股书发表，对利元亨公司出售产品所获得的运营收入与利元亨公司年报发表的收购货款存在差额。差额别离为-13万元、-2462.89万元、2515.74万元、1354.57万元。

《港湾商业调查》重视到汇兴智造此前的解说为：2022年两者采销数据不一致，利元亨将2470.16万元的“青海连廊运送线项目”承认在2021年收购，汇兴智造根据反常设备检验协议于2021年12月承认收入后，进行管帐过失更正，调整至2022年6月承认收入。

第二轮审阅问询函也提及，陈述期内，发行人存在30个项目进行收入承认时刻跨年调整，其间青海连廊运送线等11个项目收入调整至2022年，算计触及合同金额4243.98万元。首轮问询回复中，发行人未按要求阐明智能运送物流体系的初验和终验时刻。

汇兴智造着重，发行人收入承认时刻跨年调整的项目其调整原因首要系将原先根据出库单承认收入的项目调整至根据检验文件日期承认收入；检验流程推迟首要系在项目实行过程中客户根据实践状况调整项目进展，依照实践需求调整产品交给及检验时刻。陈述期内，发行人严厉遵从收入承认方针进行收入承认，严厉依照合同约好和客户要求实行项目，不存在人为调整检验时刻、调理成绩的景象。

值得留意的是，第三轮审阅问询函提及，公司首要客户改变较大，除比亚迪、利元亨外，2022年和2023年，其他前五大客户均发生改变。2021-2023年公司向比亚迪出售金额别离为1405.84万元、5150.12万元、7349.17万元，向利元亨出售金额别离为176.26万元、9600.47万元、5065.44万元，其间2022年对利元亨收入大幅添加系其比亚迪订单添加，2023年收入下降系比亚迪2022年后收购形式调整为首要向供货商收购相关设备或线体。

2022年、2023年，公司向利元亨出售毛利率为25.33%、17.79%，向比亚迪出售毛利率为17.04%、12.79%。因动力锂电设备业务毛利率下降、计提大额存货贬价预备与信誉减值丢失，利元亨2023年扣非后归母净赢利为-1.95亿元。

审阅问询函指出，结合比亚迪、利元亨等首要客户收购形式改变，公司商场及工业链位置、商场竞赛状况、首要客户稳定性及新客户拓宽状况，在手订单状况及期后成绩状况等，阐明对发行人继续运营才能是否构成严重晦气影响，发行人经运营绩是否存在大幅下滑危险，并视状况进行危险提醒和严重事项提示。

根据公司回复显现，比亚迪和利元亨除了收入上的大幅动摇外，毛利率方面的影响也着实不小。

2021年-2023年及本年上半年，汇兴智造比照亚迪的出售毛利率别离为29.22%、17.04%、12.79%和18.45%；公司对利元亨的出售毛利率别离为11.79%、25.33%、17.79%和16.47%。

关于成绩下滑危险，汇兴智造指出：1，公司在与首要客户比亚迪、利元亨协作过程中，存在部分项目因遭受剧烈竞赛，报价较低导致项目毛利率水平有所下降的景象且估计未来将与该等客户存在继续协作而存在较低价格获取订单的或许，上述景象必定程度上削弱了公司成绩继续添加的保证，然后添加公司经运营绩下滑的危险。

2，2023年，受商场竞赛加重、产品定价战略调整等要素的影响，公司首要集成商客户利元亨等经运营绩呈现较大动摇，使得公司对相关客户订单削减，订单毛利率下降。未来，假如相关客户不能有用应对这些应战，公司对其产品出售规划及赢利将进一步减缩，从而对公司全体成绩形成晦气影响。

3，若新能源轿车动力电池的商场需求添加不及预期，锂电池出产厂商放缓其产能扩张节奏，且公司不能及时有用地应对晦气要素影响，如未来无法继续坚持产品研制及技能才能的先进性、无法有用应对国内外首要竞赛对手带来的竞赛影响、商场开辟不及预期、新签订单规划下滑等，则公司将面对较大的运营压力，公司未来经运营绩或许存在下滑的危险。

仍存对赌协议，2022、2023成绩不达方针

招股书发表，汇兴智造与陕西开源雏鹰股权出资基金合伙企业）（以下简称“开源雏鹰”）的对赌协议没有免除，并存在回购条款触发危险。

上表所述收效中的回购条款触发条件及触发危险详细如下：（1）公司于2025年12月31日之前未能完结北交所上市，（2）公司未能完结2023年度经审计归归于母公司所有者净赢利不低于人民币4600万元、公司未能完结2024年度经审计归归于母公司所有者净赢利不低于人民币7000万元。汇兴智造对监管组织的回复显现，2023年完结运营收入4.85亿元，完结净赢利3615.62万元，满意第二项回购条款触发条件。未来如不能获得开源雏鹰股权基金的豁免且其行使回购权，则发行人实践操控人及其爱人需回购相应股份。

招股书显现，2023年11月，陕西开源雏鹰股权出资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“开源雏鹰”）以每股6.8元的价格认购公司220万股，到招股书签署之日，开源雏鹰占本次发行前股份的3.23%。

根据汇兴智造实践操控人钟辉及其爱人辛曼玉没有免除的特别出资条款中对回购金额的约好，回购金额=乙方（开源雏鹰）出资款×（1+8%×出资年限）－乙方从公司收到的悉数现金分红(如有)，即在未来公司不进行分红的状况下，出资年化收益率为8%（单利）。根据出资年限测算其回购日出资收益率为12%，股票溢价率为32.35%。

经测算，开源雏鹰股权基金持有的公司股票的二级商场溢价率超越其实行回购权的出资收益率，未来其行使股份回购权的或许性较小。综上所述，钟辉及辛曼玉没有免除的回购条款存在触发危险，未来如钟辉、辛曼玉无法和谐开源雏鹰股权基金豁免或免除相关条款，二人需实行相应回购职责，鉴于现在开源雏鹰股权基金持有的公司股票的二级商场溢价率超越其行使回购权的出资收益率，未来二人实践实行回购职责的危险较小。

汇兴智造回复审阅问询函中表明，根据没有免除的对赌条款的约好，未来假如对赌条款触发，钟辉、辛曼玉需求付出回购款不超越1545.87万元。鉴于二人具有较为丰盛的个人及家庭财产堆集，财物状况杰出，具有实行对赌协议回购条款的资金实力。

天眼查显现，开源雏鹰的实行业务合伙人为汇兴智造保荐组织开源证券全资子公司—上海开源思创出资有限公司。

早在2021年2月9日，证监会就发布了《监管规矩适用指引——关于请求首发上市企业股东信息发表》。监管规矩明确提出，发行人在提交申报材料时应当出具专项许诺，阐明发行人股东是否存在以下景象，并将该许诺对外发表：（一）法律法规规矩制止持股的主体直接或直接持有发行人股份；（二）本次发行的中介组织或其负责人、高档办理人员、经办人员直接或直接持有发行人股份；（三）以发行人股权进行不妥利益运送。

发行人提交请求前12个月内新增股东的，应当在招股阐明书中充沛发表新增股东的根本状况、入股原因、入股价格及定价根据，新股东与发行人其他股东、董事、监事、高档办理人员是否存在相相联系，新股东与本次发行的中介组织及其负责人、高档办理人员、经办人员是否存在相相联系，新增股东是否存在股份代持景象。

针对对赌协议的影响，有业内人士对《港湾商业调查》表明：监管组织介意的是对赌协议是否照实发表。对赌协议自身并非负面影响，汇兴智造现在的要害在于成绩不合格，回购后股权结构发生改变。那就需求再改IPO批露信息，股权结构改变归于严重事项改变，这或许会引起冲击IPO失利。

近年来三次遭自律监管办法

合规层面来看，招股书显现，汇兴智造陈述期内存在三次被警示的整理。

详细处分状况包含：2021年11月24日，全国股转公司向公司送达《关于对广东汇兴精工智造股份有限公司及相关职责主体采纳口头警示的送达告诉》，就实践操控人占用公司资金、相关买卖未及时实行审议程序及信息发表职责的违规事项对发行人、时任董事长钟辉、董事会秘书邓高全、财政负责人彭理仕采纳口头警示的自律监管办法。

2023年6月28日，全国股转公司就信息发表违规事项对公司及其实践操控人钟辉、时任财政总监彭理仕采纳口头警示的自律监管办法。

2023年9月1日，全国股转公司就公司未及时对触及特别出资条款的协议进行审议和信息发表对公司及其实践操控人钟辉采纳出具警示函的自律监管办法，并记入证券期货商场诚信档案。

此外，陈述期内，公司存在个人卡，经过钟辉、钟建辉、邓高全、黄艳、严达福体外收付款的景象。此外，公司还存在管帐过失更正、现金买卖、第三方回款等财政内控不标准现象。

这些警示虽不影响汇兴智造发行上市，但也多少反映出公司需求严厉自我要求，保证合法合规。（港湾财经出品）

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